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　　惠城环保成立于2006年2月27日，于2019年5月22日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山东省青岛市。公司是国内领先的废催化剂处理处置及资源化综合利用企业，拥有独特的核心技术和全产业链优势。

　　惠城环保主营业务为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂等资源化综合利用产品。公司所属申万行业为环保 - 环境治理 - 固废治理，所属概念板块包括中盘、百元股、融资融券、核聚变、超导概念、核电。

　　经营业绩：营收行业27，净利润行业232025年三季度，惠城环保营业收入为8.75亿元，在行业35家企业中排名第27，远低于第一名浙富控股的161.55亿元和第二名飞南资源的107.07亿元，也低于行业平均数33.34亿元和中位数24亿元。当期净利润为2558.47万元，行业排名23，与第一名伟明环保的22.38亿元和第二名瀚蓝环境的18.28亿元差距较大，低于行业平均数3.69亿元和中位数2.13亿元。

　　资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均2025年三季度，惠城环保资产负债率为74.11%，较去年同期的66.12%有所上升，且高于行业平均的50.06%，偿债能力方面面临一定压力。从盈利能力看，当期毛利率为26.43%，高于去年同期的24.79%，也高于行业平均的25.02%。

　　董事长叶红薪酬77.02万元，同比减少11.56万元惠城环保控股股东和实际控制人为张新功。董事长叶红，1974年7月出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历，正高级工程师。曾任中国石化长岭分公司研究院项目负责人等职，2015年至今任惠城环保董事、副总经理，2024年薪酬77.02万元，较2023年的88.58万元减少11.56万元。总经理林瀚，1989年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，2021年9月至今任惠城环保董事，2024年薪酬91.08万元，较2023年的95.71万元减少4.63万元。

　　A股股东户数较上期增加105.96%截至2025年9月30日，惠城环保A股股东户数为2.3万，较上期增加105.96%；户均持有流通A股数量为6847.8，较上期减少51.18%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股140.45万股，为新进股东；南方中证1000ETF（512100）位居第十大流通股东，持股125.54万股，为新进股东。

　　国盛证券指出，公司Q3营收稳步增长，利润同比大幅提高。2025年前三季度实现营收8.7亿元，同比提升1.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降36.5%。单季度看，2025Q3实现营收3.1亿元，同比上升16.0%；实现归母净利润0.2亿元，同比上升167.2%。业务亮点如下：1. 催化剂销量和收入增加，灰渣收入增加带动Q3利润同比上升。2. 毛利率有所提升，2025前三季度毛利率实现26.4%（yoy + 1.6pct）。3. 混合废塑料深度催化裂解项目产品已实现正常销售，20万吨/年混合废塑料项目计划2025年下半年确认最佳工艺条件，力争2026年一季度前后实现满负荷生产，未来有望实现新的增长。投资建议方面，受公司成本与费用上升、项目效益尚未完全释放等影响，25年业绩预测有所下调，预计公司2025 - 2027年实现营收12.5/25.0/38.2亿元，归母净利润1.1/4.8/8.1亿元，对应PE为265.7/63.4/37.1x，维持“买入”评级。

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